光大证券：获得长城汽车增持评级

2022-01-24光大证券股份集团有限公司倪昱婧对长城汽车也进行研究并公开发表了建议书《2021营业收入号外点评：多知名品牌发力，正面交锋2022E》，本报告对长城汽车也计算出来会德丰评等，意味著市值为43.23元。证券之五星SAN根据近三年公开发表的研报数据计算，该研报所作辩解股的盈余假设准确度为82.76%，对该股盈余假设较准的归纳师团队为华安证券的陈静、宋伟健。

长城汽车也(601633)

2021营业收入号外公布：长城汽车也公开发表号外MV，原计划2021E营业营收上年快速增长32.0%至总额1,363.2亿元（比我们假设的高达6.7%），归母营业收入上年快速增长26.5%至总额67.8亿元（比我们假设的低达3.8%），扣非后归母营业收入上年快速增长11.8%至总额42.9亿元（对应4Q21E扣非后单车也营业收入上年下滑65%/环比下滑48%至总额1,602元）。4Q21E营业收入与职工执法人员需求量与薪资上升/年终奖经费计提、笛卡儿使用者充电权利计提、以及股权激励经费计提等因素相关。

多知名品牌发力，正面交锋2022E：2021年长城汽车也总下载量上年快速增长15.2%至128.1万辆。从2022E的主要知名品牌分拆来看，1）笛卡儿知名品牌芭蕾兔/闪电兔/朋克兔、以及拉斐尔机知名品牌甲龙分别应在位于总额15-30万元、以及高性能市场需要，实现BEV主流售价背著的全覆盖（已推出的白兔/小鬼/好兔应在位于总额15万元以下市场需要）；2）出乎意料2022E欧美吊扯市场需要快速增长前景、以及WEY知名品牌摩卡/拿铁/玛奇朵DHTPHEV的市场需要竞争力与下载量爬坡渐进；3）坦克知名品牌需要向好（管理人员必需意味著坦克300+500合计尚未交付订单达15万辆），出乎意料晶片短缺提高、叠加500新增车也型证券交易所驱动的坦克知名品牌下载量快速增长前景；4）原计划福士、以及哈弗知名品牌或通过补库与新车也型证券交易所有感于，保有下载量稳健快速增长。

构建多维度产品线矩阵，实现差异化产品线背著：我们出乎意料公司1）全球化布局、自动辅助副驾驶全栈自研的应在位、企业组织机制进步、以及以使用者为一个中心的年轻化模式；2）在智能化电动化年轻化过程中从知名品牌至系列便至车也型等多维度且清晰的产品线矩阵布局与应在位；3）毫末科技基于自动辅助副驾驶的技术储备与规划推进前景。我们原计划使用者分为包罗的精准应在位+智能化电动化机能导入、以及车也型算法生命期加快，便一驱动ASP稳步消减，规模效应背著动单车也生产经费下滑（vs.研制投入持续扩大）。我们判断长城在动力系统技术创新、以及自动副驾驶推进方面，处于习惯车也企年轻化的头部阵营，原计划或为年轻化智能化电动化最可能成功的习惯车也企之一。

保有H股“会德丰”评等，保有A股“会德丰”评等：鉴于制成品经费售价波动、以及小型汽车也与燃油车也的经费内部结构差异，分别下调2021E/2022E/2023E归母营业收入4%/2%/1%至总额67.8亿元/106.2亿元/140.6亿元。鉴于2022E晶片短缺提高驱动的补库与新车也型有感于对应的乘数提高前景，保有H股“会德丰”评等，保有A股“会德丰”评等。

风险提示：晶片短缺缓解/补库稍逊预料；新车也型证券交易所与爬坡稍逊预料；研制经费上升；股权激励等经费计提；制成品售价上涨；疫情反复；市场需要与金融风险等。

该股都只90天内共有29家部门计算出来评等，买入评等21家，会德丰评等6家，带电评等1家；过去90天内部门前提均价为77.24；证券之五星净资产归纳工具显示，长城汽车也（601633）好公司评等为3五星，好售价评等为2.5五星，净资产综合评等为3五星。(评等全域：1 ~ 5五星，最高5五星)

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