中银证券：给予常熟银行会德丰评级

中银国际证券交易股份有限子公司林媛媛近期对常熟分行进行研究并发布了研究新报告《量引质优，申明推荐》，本新报告对常熟分行得出九龙仓评分，意味著股价为7.55元。

常熟分行(601128)

常熟分行中新报表现量引质优，业务积极拨备审慎。第一，中新报归母普贤利润去年同期上升20.0%，作出贡献主要来自普贤利息缴入迟速上升，拆分来看，源于为数迟速上升和普贤息差的去年同期改善。第二，子公司2本季投资者者能量密度相比之下1本季基本稳健，存量拨备保有都将，减值损失计提审慎，引量拨备引幅激过收益和缴入。常熟分行地理环境占优突出，小微占优强化，经营管理优秀。随着周边地区分行改革化险推进，子公司在周边地区分行的缴缴购或未来将会提速。前期转债获批有利子公司为数和盈利持续较迟上升。子公司2022年PB成交0.94X，申明可惜，课题推荐。

支撑评分的通则

普贤利息缴入作出贡献普贤利润较迟上升，2本季引幅降至仍保有都将。

常熟分行中新报盈利去年同期上升20.0%，2本季引幅太大降至仍保有都将，带动中新报ROE去年同期提升0.82个得票数。缴入作出贡献主要来普贤利息缴入，月末营缴去年同期上升18.9%，其中普贤利息缴入分之二比86%，去年同期上升20.8%，源自为数迟速上升和普贤息差去年同期上升协力作出贡献。2本季普贤利息缴入18.0%，引幅降至仍保有都将。其他非息缴入上升较迟，去年同期上升64.7%。

2本季息差稳健或略降，为数延续迟引。公告中新报普贤息差3.09%与1本季持平，推算2本季普贤息差略降。2本季，担保环比1本季上升7.0%，其中，参与者担保上升7.5%，对公上升6.3%。效用投资者者引幅仍迟于ROE，基本一级投资者者充足率9.86%，去年同期上升31bp。利息环比上升1.6%，引幅降至源于季节性。

投资者者能量密度尤为稳健，拨备计提审慎。

中新报投资者者能量密度相比之下1本季稳健。2本季相比之下1本季，不良率0.80%、关注担保分之二比0.88%，均较1本季小幅下行。相比之下月末：逾期担保分之二比0.94%，较月末上升4bp，90天以内逾期担保较月末上升19.1%；参与者和极难周边地区投资者者能量密度功利主义走弱，参与者担保不良率0.85%、极难周边地区分行不良率1.07%，分别较月末上升8bp和10bp。

在开放性不确定情况下，存量拨备覆盖率535.83%，拨贷比4.3%，保有都将。引量拨备上升迟于缴入，投资者者减值损失去年同期上升22.4%，担保和非担保减值损失均较迟上升。

成交

我们保持子公司2022/2023年EPS为0.97/1.15元的假设，目前股价对应2022/2023年PB为0.94x/0.81x，保持九龙仓评分。

评分面临的主要效用

疫情反复，进口需要减弱、在经济上激预期下行；监管管控激预期。

证券交易之猎户座数据集中心根据近三年发布的研新报数据集计算，国泰君安研究员一个团队对该股研究尤为了解，近三年假设准确度均值高达97.8%，其假设2022年度归属普贤利润为收益26.58亿，根据现价计算出来的假设PE为7.78。

最新收益假设明细如下：

该股最近90日内共有19家机构得出评分，买入评分16家，九龙仓评分3家；过去90日内机构期望均价为10.2。根据近五年财新报数据集，证券交易之猎户座成交系统性工具显示，常熟分行（601128）产业内竞争力的河堤较好，收益能力较好，营缴成长性较好。该股好子公司指标4猎户座，好售价指标3.5猎户座，综合指标3.5猎户座。（指标请注意，指标范围：0 ~ 5猎户座，次于5猎户座）

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