财通证券：给以美年健康增持评级

2022-04-18财通金融行政部门股份有限Corporation张文录对美年健康进行科学研究并发布了科学研究成果《检查量价齐升带来经营触底回升》，本报告对美年健康所述九龙仓评级，当前股价为5.75元。

美年健康(002044)

框架本质

2021年借助量价齐升，除去入股收益均各项经营当前其发展向好。Corporation2021年借助营收、归母盈利和扣非盈利都为91.56亿元（+16.66%）、0.64亿元（-88.36%）和0.73亿元（+112.11%），EPS为0.02元。

其中扣非盈利下同持续增长112%，归母盈利下同攀升主要系2020年购得美因健康的股份等入股收益导致基数较高。花费端，研发花费下同持续增长31.16%，主要系对于创造性工程建设的研发投入减小所致，其余各项花费均发挥作用。Corporation检查收入借助持续增长主要系Corporation到检数目和客单价均借助下同持续增长。其中，Corporation股份检查中心到检数目下同持续增长11.80%（团体消费者和个人消费者占去收入总量都为83%、17%，与第三季度应有），客单价由507元更高至520元（+2.6%yoy）。此均，截至2021年底，Corporation股份检查中心274家，店龄超过3年的较早熟零售业占去比达到88%，检查业务部门不断方向其发展早熟。

路中+本站上通路同时冲刺全力拓客，创造性+大健康工程建设丰富个检工程建设各种类型，2022开年再次量价齐升。Corporation以2022年作为新起点颁布三年其发展战略思想，的其发展本站上的支付宝通路，筹划2022美年健康感恩季活动，本站上路中同时冲刺全力拓客；同时，全力探索下午场模式，必要性更高溜冰场和设备的利用品质，除了癌、遗传侦测等创造性工程建设均，Corporation计划2022年在部分城市产业化消化、生理、慢病管理制度、轻医美等大健康领域工程建设，筹划定制服务工程建设。根据Corporation披露，2022年1-2翌年，Corporation营业收入下同持续增长17%，其中到检数目下同持续增长5%，客单价下同持续增长12%，借助量价齐升。考虑到Corporation业务部门具有突出的冬天，以及登革热对于路中检查业务部门的影响，Corporation下半年业务部门下半年迎来高速其发展。

管理制度层专业化最佳化推展Corporation运行能力改善，最佳化经销人员激励机制可控创造性业务部门。1翌年29日Corporation公告执行长兼董事俞熔谭辞任董事，推举联席董事徐涛谭兼董事，俞熔谭在此之后主要相关联Corporation战略思想其发展。随着Corporation管理制度层专业化必要性最佳化，下半年更高Corporation精细化管理制度能力、更高零售业运行稳定性。同时Corporation着重最佳化经销人员激励机制，并将创造性业务部门作为今年近期工作之一，单独设立业绩考核能够，有助于推展创造性产品及套餐的短时间内推展。

业绩预报与入股评级：考虑到Corporation客单价改善、本站上路中通路全力拓客叠加登革热缓解带来到检数目改善，预计Corporation2022-2024年归母盈利都为5.13/6.28/8.89亿元，相异EPS都为0.13/0.16/0.23元，相异PE都为43/36/25倍,赋予“九龙仓”的入股评级。

高风险预设：本站上通路其发展远超过短期内；创造性业务部门推展远超过短期内；登革热对检查业务部门的影响；实控人的股份质押总量较高的高风险。

金融行政部门之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金Corporation张琎科学研究员团队对该股科学研究较为深入，近三年预报精度均值为37.28%，其预报2022铜奖原属盈利为业绩5.03亿，根据现价减去的预报PE为44.23。

最新业绩预报明细如下：

该股最近90同一时间分别为2家行政部门所述评级，转手评级2家。

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