小摩2022年展望：监管机构加息在即促使我们看空金银

2022年黄金和全面性

1）我们将英国主观汇部将当成黄金和售价的主要负面影响因素所，而不是纯粹的物价取而代之游戏。黄金和是一种无危险性、汇部将极低的资产，因此无危险性基本上金融机构汇部将的缩减则会缩减转给黄金和的套利，从而减少黄金和注资的吸引力。

2）黄金和与英国基本上汇部将间的密切发展史关系由意味著，10年期英国金融机构主观汇部将每急剧下降1个1]，币值就则会下滑分之一3美元/盎司。此外，该模型适用于以年前15年的多个在经济上周期性。

3）考虑到年中存在的自给自足链困难重重和能源售价急剧下降危险性，上都物价也许则会在2022年第一本季年中年中上升。尽管我们的在经济上学家仍然预料，来年CPI的急剧下降将在2022年减退，最低潜在的缩减和温和的货币举措正常化都表明物价将最低登革热年前的正常总体。

4）现今零售商考虑到该机构在6同月加息的几部将分之一为75%，因为拖累增幅的危险性并未年中上升。我们的在经济上学家预料，该机构将于2022年9同月加息，随后将于12同月更进一步加息，直至每本季加息一次，据估计直到基本上举措汇部将送回零为止。

5）零售商相信该机构将提年前开始容许货币举措，但进度将是平稳的，汇部将一直将延续一个极低的总体。我们的汇部将策略师相信，本次加息周期性也许与上一次多种不同，因为英国在经济上可以补救格外多的再加。

由于10年期英国金融机构在此之年前汇部将现今仍较应有重要性低分之一25个1]，预料同月内将逐年年中上升，10年期英国金融机构在此之年前汇部将将从截至年度报告执笔时的1.5%差不多年中上调升2022年第2本季的2%和2022年常年的2.25%。

6）我们的汇部将策略师计算标准在短时间段恒定在秋天开始展示出不佳，因为物价开始恶化，举措汇部将监督越发格外加坚决。总之，他们的计算是，到2022年第1本季，英国10年期在短时间段恒定的上限分之一为285个1]，然后上升到来年月底的255个1]。

根据这些计算，英国10年期金融机构主观汇部将预料将在2022年逐年年中上升，到2022年第2本季将调升-65个1]，到2012年第22本季将调升-30个1]。

7）在经常性发展史之中，黄金和售价在取而代之在经济上扩张的中期阶段展示出得格外为艰难，因为其“遇到困难”吸引力减弱，注资者靠拢格外多与缩减挂钩的资产。

然而，正如2009年所表明的那样，这在太大程度上取决在经济上蓬勃发展的反应速度，以及与之之外的在蓬勃发展之中有如而来的汇部将举措。在我们全面性同月内并计算央行将靠拢再加举措就此，我们相信黄金和也许则会送回周期性中期黄金和被看跌的时候。

8）在10年的基本上支出模型之上股票交易的黄金和隐含了2020和2021月底的应有重要性。然而，从七同月开始，当2021月底逐渐再加时，这一关系由开始恶化，黄金和高达售价在25美元/盎司差不多。

奇怪的是，我们确信，在开市于2011/12年远超顶峰后，黄金和市值与主观汇部将间也消失了值得注意的翻转。全面性未来，我们或许相信，在英国汇部将举措正常化的操作过程之中（值得注意于上一个周期性），黄金和在之末内也许则会以低价进行时股票交易。

9）在10同月英国CPI发布后，黄金和资产净值上扬。另一方面，ETF的转给存量仍然停滞不年前。尽管如此，黄金和ETF转给年均仍比2019月底高于1500多万盎司。鉴于我们对黄金和售价的悲观计算，在售价最低1720美元/盎司时，储蓄将经年累月，从而缩减2022年售价的南行危险性。

10）黄金和首饰生产力暂时从2020年的逐年提高之中蓬勃发展。2021年第三本季，之中国黄金和首饰生产力环比缩减7%，但不未确定的在经济上充满信心也许是生产力暂时年中上升的涡流。随着第二特情况严重登革热完结，印度市场生产力在2021年第三本季之中跃居60%。

考虑到大存量好运的结婚日和很好的西风带季节，印度的生产力将在月底始终保持强劲。从售价并不一定来看，我们预料亚太地区顾客在售价下滑时仍将始终保持知名。虽然这将在售价逐年下滑后倚靠售价，但我们预料，随着踏入2022年，售价不则会强劲到根本无法再加经常性主观汇部将年中上升造就的南行压力。

11）电子货币从黄金和之中取得零售商份额的大小取决电子货币的振荡性是否与黄金和的振荡性值得注意。现今，电子货币的危险性储蓄是黄金和的4倍多。振荡部将的值得注意也许是一个多年的操作过程，这意味著尽管其对黄金和的替代将暂时缩减，但我们预料短时间段不则会对币值构成更大涡流。

2022年国库全面性

1）由于在经济上缩减加快（尤为是之中国在经济上缩减加快）拖累了格外具钢铁工业关连的矿石，国库在下半年的展示出少见远逊黄金和，黄金和与国库的比部将从年之中的68差不多年中上调升截至本文执笔时的77以上。基本上汇部将、外汇预料将在2022年急剧下降，我们看见具有更高瓦利值的料暂时展示出远逊黄金和，到2022月底，金料比将调升83。

2）2022年，注资者震荡和情绪将暂时主导国库售价。在9同月底进行时确保安全头股票交易后，注资者在以年前一个半同月再一缩减了了国库证券口。随着转至2022年，汇部将方面的长期性所也许则会加深，但发展史表明，注资者有太大的紧致要用空国库，这也许加深售价下滑。

3）鲁总理米布罗·摩尔人斯（Mirtha Vazquez）坚称，由于状况弊端，索斯尼夫卡地区的四家矿石矿山将不强制延至运营时间段。尽管卡斯蒂略内政部长直至坚称他的但政府不则会就采矿要用出单方面重取而代之考虑，并且但政府在此事上的政治理念有所恶化，但委内瑞拉自给自足的不未确定性并未年中上升。这些矿山生产分之一占委内瑞拉国库自给自足的10%，分之一占全世界国库自给自足的2%。

4）虽然太阳能重大项目在能源转变之中暂时始终保持强劲，但国库生产力提高仍然是一个主要涡流。基于最近的提高程度，我们相信，预料未来五年国库生产力每年据估计减少5%差不多。这种年中的提高情况意味著，尽管太阳能8台数存量年中强劲缩减，但全世界太阳能料生产力也许在几年内远超峰值。

5）与我们看跌的黄金和充满信心赞同，预料国库售价将从2022年第一本季的23美元/盎司差不多回落2022月底的18美元/盎司，2022年常年高达分之一为20.5美元/盎司。

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