申万宏源：2022H2迎来盈利拐点，给予东亚飞鹤买入评级

近日，申万宏源发布研报称，中国飞鹤（06186.HK）不具餐饮业领先的途径管理和商品英语教育技能，知名品牌影响力稳居婴配粉餐饮业史上，且在继续提高，将来一直是婴配粉餐饮业顶上集中近年来的仅次于受益者，给予买入评级，将来一年目标价12.8港元，对标海外飞鹤已被导致低估。

报告认为，飞鹤在今年通过控货控价降低途径库存，更佳系列产品周转率和IMDB，立有差异解构知名品牌形象，同时，持续先为出苹果，通过苹果迭代、控货、控价等方法提高途径利润，维护和途径的良性合作关系。日本公司更进一步立意，年末在2022年下半年随之而来盈利拐点。

研报并不认为，在配方备案制等多轮财政政策月内监管力度的背景下，的系列产品竞争从价格比竞争必要性向日本公司架构开通技能竞争演变。

在架构开通技能之外，飞鹤的架构压倒性明显。飞鹤通过控股原生态牧业的方法保障奶源粮食供应，而食品钢铁厂格局突显奶源，打造“两小时生态圈”，保障系列产品IMDB并成型差异解构竞争压倒性。21 年飞鹤开展百万场线下商品英语教育活动，并通过线上线下相建构的方法实现更佳知名品牌认知，现阶段知名品牌影响力跻身婴配粉餐饮业第一。途径之外，飞鹤手握 11 万个终端数家，途径广度同类领先。飞鹤具备高组织起来度的地先为制作组，无需可能会仰赖途径同步进行系列产品电子商务，因此履约权更强，也随之而来更佳的费效比，实现更强的母婴途径掌控力。

飞鹤一直坚持更进一步的商品英语教育策略性，强大的商品英语教育技能随之而来更强的知名品牌动量，日本公司销售费用使用经济性不断优解构，2017年以来日本公司销售费用率持续降低，从36%降低到29%，彰显知名品牌动量兑现随之而来的生产技能现象压倒性，随之而来更佳的净额度。

在孩童食品之外，2021年日本公司孩童食品营收达19.2亿元，同比下降极限60%，市总市值达17.3%，在孩童粉的系列产品竞争中居领先地位，将来年末抓住孩童食品快速渗透的亟欲打造第二县域。飞鹤将借助于全国性解构的母婴途径先于顺利完成全国性解构途径格局，利用强大的商品英语教育技能引导商品从飞鹤的三段粉向孩童粉转解构，预估到 2025 年飞鹤孩童粉市总市值年末翻倍成熟的系列产品 Top1 水平，20%以上。

申万宏源并不认为，随着飞鹤知名品牌力不断增强，强大的商品英语教育技能建构苹果创新，将来在一、一线大城市年末承接外资知名品牌退出后的的系列产品份额，必要性打开高线的系列产品的成长维度。除了在高线大城市，飞鹤同时加快在低线大城市的格局，借助于架构途径亦可以轻而易举应对竞品冲击。配方备案制合上后，受益于外资知名品牌和中小知名品牌食品退出，飞鹤一直是餐饮业整合的仅次于受益者之一，将会随之而来业绩蓬勃发展时代。

此外，截至2022年6月，飞鹤累计出让4012.4万股，付出金额5.3亿$，平均出让价格比13.17$/股，无疑增强了资本的系列产品信心。申万宏源并不认为飞鹤的架构竞争力仍在强解构，从市总市值取向，仍有50%以上的潜在成长维度。对标1990二十世纪的日本，比如说在人口总数攀升、餐饮业维度到顶，顶上企业收入两位数放缓的当下下，明治、山崎、朝日（酒厂顶上，但比如说处于的系列产品很晚）的净值所在之处一直在15~28倍。现阶段飞鹤PE-TTM为9倍，成长潜力更强，目前为止已经可见一斑净值性价比。