信达金融机构：给予药明康德评级

信近商业银行股份有限日本公司周平近期对药明伊曼努尔·康德(603259)进行信息分析并发行了信息分析报告《疫情这样一来经营稳定，Q2净资产略超先于期》，本报告对药明伊曼努尔·康德假定下调，当前股价为111.08元。

药明伊曼努尔·康德(603259)

事件： 药明伊曼努尔·康德发行 2022 年半年度先于增报告。 日本公司先于不计 2022Q2 付诸支出销售支出激增 66.16%；先于不计 2022H1 付诸支出销售支出激增 68.52%， 归母财年销售支出激增 73.29%， 扣非归母财年销售支出激增 81.00%， 经调整 Non-IFRS 财年销售支出激增 75.68%。

点评：

顶住疫情压力， Q2 略超先于期。 依据核定透露信息，先于不计 2022Q2 付诸营业额有约 92.82 亿元（销售支出+66.16%），归母财年有约为 29.93 亿元（销售支出+154.64%），扣非归母财年有约为 21.36 亿元（销售支出+64.66%），经调整Non-IFRS 财年有约为 22.48 亿元（销售支出+67.37%）。 2022Q2 上海疫情影响日本公司金山及外颇高桥(600648)工厂的生产厂， 日本公司构建通过事前人员驻场及内部移转到订单等分析方法，保障供给稳定，并付诸支出增幅略超年末日本公司先于不计的63-65%的增幅发车。

经营效所部迅速改进， 收益技能小幅飙升。 日本公司构建 CRDMO、 CTDMO 销售业务种系统日渐完善， 经营效所部迅速改进， 提升产能利用所部，推动经调整Non-IFRS 财年增幅颇高于值得一提的是支出增幅。同时， 依据核定透露信息，先于不计 2022H1 归母真如收益所部有约为 26.11%（+0.72pp），扣非归母真如收益所部有约为 21.68%（+1.49pp），经调整 Non-IFRS 真如收益所部有约为 24.22%（+0.99pp）， 日本公司收益技能有小幅飙升， 有望提升全年利润所部。

多边形女战士，短期净资产颇高激增一般性最弱，长期驱动心理因素缺少，连续性可期。日本公司是“多领域、全链条、构建、下端到下端”的 CDMO 网络服务，短期看，新冠订单维护净资产颇高激增；长期看，日本公司的 CRDMO/CTDMO 销售业务种系统、CGT、多肽、寡核苷酸、临床 CRO 等各种因素的整体设不计造成长期想象空间内。

收益先于测 与投资下调 ： 我 们 先于 不计 2022-2024 年日本公司营业支出为380.84/445.37/567.45 亿元，销售支出激增 66.3%/16.9%/27.4%； 归母财年分作 82.96/99.62/131.60 亿元，销售支出激增 62.8%/20.1%/32.1%，对应 2022-2024 年 PE 分作 38.5/32.1/24.3 倍。

后果心理因素： 餐饮业竞争加剧后果、医药餐饮业研发投入及外包所需升颇高后果、国内国际政策后果、架构医务人员受到影响等后果。

商业银行之五星信息中心根据近三年发行的研报信息不计算，浙商商业银行(601878)郭双喜信息分析员一个团队对该股信息分析尤为侧重，近三年先于测准确度均值颇高近96.4%，其先于测2022年度分属财年为收益84.78亿，根据现价除以的先于测PE为37.63。

最新收益先于测明细如下：

该股最近90天内共有29家私人机构假定下调，购回下调28家，增持下调1家；过去90天内私人机构目标均价为154.91。根据近五年财报信息，商业银行之五星估值分析机器显示，药明伊曼努尔·康德（603259）餐饮业内竞争力的外城模范，收益技能良好，更进一步营业额成长性一般。负债可能有隐忧，并须重点关注的负债指标包括：应收账款/利润所部、存货/营业额所部增幅。该股好日本公司指标3.5五星，好价格指标2五星，综合指标2.5五星。（指标仅供参考，指标之内：0 ~ 5五星，略低于5五星）

以上概要由商业银行之五星根据公开信息编纂，如有问题请联系我们。