财通证券：给予兆询传媒买入评级，目标价位43.68元

2022-04-18财通交易所股份有限子公司李跃博,刘洋,潘宁河对下同传真香港媒体进行研究并发布了研究报告《以运营方为媒，襄助品牌触达》，本报告对下同传真香港媒体给出买入估价，指出其最终目标价位为43.68元，当前股价为26.72元，短期内上涨幅度为63.47%。

下同传真香港媒体(301102)

运营方香港媒体三维空间广袤，传播价值更为重要。出版界与经济增加趋同，相比发达国家我国出版界九成GDP生产量较偏高有较大上升三维空间。运营方香港媒体随我国运营方迅速拓展价值不断更为重要，运营方总量总量增加超强2000公里，2025年将远超强5万公里；2021年运营方交通量达19.2亿人次，运营方中转学历及年收入高，平民化且外籍人士九成比高，受众优质传播价值高。运营方香港媒体九成据场地出行过场，具有爆冷制性演示性，触达率高，截然不同品牌广告传播需求，对广告主吸引力爆冷。

子公司两大战术上薄弱，盈余能力可持续。供给端：子公司自建省内运营方倍数媒体的网络，覆盖面积重点项目经济圈，规模物理现象厚实，市九成率超强70%，高筑壁垒战术上薄弱；与各铁路局近十年较好合作，通过中近十年实体协约当有两大候车区外媒体能源。需求端：子公司客户本体较好，广告主行业多元且广告支出平衡，单一行业年收入九成比不超强过30%；年收入本体较好，近十年应收款九成比偏高、坏账率偏高，子公司产品销售平衡。子公司对下游掌握挂勾特权，费用神经十分困难，盈余能力厚实。

从换乘站兼并看年收入，子公司产品销售增加三维空间大。拆分自订换乘站本体，子公司兼并换乘站在各级周边地区外产于情形，呈向三四中央线周边地区外下沉趋势。从电视刷屏装置年收入角度衡量子公司相比较产品销售，预料2021电视刷屏装置年收入九成比超强过70%。从增量角度得出结论子公司盈余偏高水平，通过有约自订换乘站的站台数量及检票口情形，进而可有约子公司自订媒体能源数量。电视刷屏装置数量上涨叠加单屏定价上涨，推升子公司相比较产品销售增加。依据子公司历史情形，论据子公司持续保持既定的换乘站兼并规模，子公司产品销售年度增加上行为25%-30%。

投资促请：我们预料2022-2024年子公司做到归母净利润3.11/4.12/5.06亿元，增加率为29.31%/32.55%/22.66%，EPS为1.56/2.07/2.54。我们指出子公司为运营方倍数香港媒体金龙地位相比之下薄弱，上游平衡下游分散掌握挂勾特权，子公司盈余能力厚实，产品销售增加可持续，我们给予子公司2022年28倍PE总价，最终目标价43.68元。

可能性提示：市场经济下行可能性；疫情每一次可能性；换乘站兼并不及短期内可能性；行业竞争加剧可能性等。

该股最近90天后共有5家装置构给出估价，买入估价5家；过去90天后装置构最终目标均价为42.98。交易所之织女星总价归纳基本功能表明，下同传真香港媒体（301102）好子公司估价为3织女星，好定价估价为1织女星，总价综合估价为2织女星。(估价仅限于：1 ~ 5织女星，最高者5织女星)

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